Informações de pandemias passadas e o que podemos aprender: uma revisão da literatura
Os Estados Unidos entraram oficialmente em um mercado em baixa, com os principais índices financeiros caindo mais de 20% desde o início do ano. O mercado caiu em resposta a uma mistura de informações.
Durante epidemias como a gripe de 1918 ou os surtos de SARS de 2003, a atividade econômica caiu acentuadamente durante a epidemia (um golpe temporário de 5 a 10% no PIB ou na produção industrial ao longo da epidemia), mas voltou rapidamente depois que a epidemia terminou.
Esse padrão difere de uma recessão padrão, que é uma situação em que a atividade econômica cai por 6-18 meses e depois se recupera mais lentamente.
Durante o SARS, os preços das casas em Hong Kong não caíram significativamente, mas os volumes de transações caíram de 33 a 72%. Após o término da epidemia, as transações voltaram ao volume normal.
Durante o episódio atual na China, as primeiras notícias indicam que os preços das casas até agora não caíram, mas as transações quase cessaram.
É difícil prever com precisão a probabilidade de uma desaceleração relacionada à epidemia e / ou como essa desaceleração poderia provocar uma recessão padrão, porque isso depende de como o COVID-19 progride e como esse progresso interage com os riscos de recessão e respostas políticas preexistentes (variando de não fazer nada para desligar cidades inteiras por meses).
Indo mais fundo - insights de dados históricos e da literatura
Como os consumidores desejam evitar o contato humano não essencial, a pandemia de SARS de 2003 levou a uma queda temporária nas transações imobiliárias mensais de 33% para 72% em relação à linha de base durante a epidemia, enquanto os preços dos imóveis se mantiveram estáveis.
Enquanto isso, durante o episódio atual na China, reportagens e dados iniciais fornecidos por Goldman Sachs (2020) indicam uma quase paralisação no volume de transações imobiliárias chinesas, embora ainda não exista um efeito claro sobre os preços dos imóveis.
Estudo de caso: SARS em Hong Kong (2003)
A epidemia de SARS começou na província de Guangdong, na China, em novembro de 2002. Em fevereiro de 2003, os primeiros casos confirmados apareceram em Hong Kong. A epidemia atingiu o pico em março e abril de 2003 e desapareceu durante maio e junho.
O gráfico abaixo mostra como o PIB real e o desemprego evoluíram antes, durante e após a epidemia de SARS. Os dados do PIB são mostrados como um percentual em relação à linha de base do quarto trimestre de 2001. Ambos os conjuntos de dados são obtidos no Hong Kong Monthly Digest of Statistics.
Até o início da SARS em fevereiro, o PIB estava crescendo e o desemprego estava caindo, consistente com uma expansão econômica. Então, o PIB caiu vertiginosamente durante toda a epidemia (de acordo com nossa estimativa, 5-6% abaixo da tendência em abril e maio), e o desemprego aumentou de 7,4% para 8,7%, para um aumento de 1,3%. Uma vez que a epidemia diminuiu, o PIB voltou à sua tendência pré-epidêmica, enquanto o desemprego levou até o inverno para se recuperar. No total, a diferença total entre o PIB real e o tendência deste período é consistente com uma perda de 1,75% do PIB anual como resultado do SARS, que, quando distribuído por 4 meses em vez de 12, representa uma queda no PIB mensal de 5,1%.
Também temos dados sobre o comportamento dos preços dos imóveis residenciais e o volume de transações residenciais secundárias. O gráfico abaixo mostra um índice de preços de imóveis residenciais, compilado pelo Bank for International Settlements (BIS) (2020), como porcentagem em relação à linha de base do quarto trimestre de 2001 ou novembro de 2001. Também mostra a contagem bruta de transações de imoveis residenciais secundárias, sem ajuste sazonal, da Midland Realty (2020).
Em outra parte da literatura, Wong (2008) chega a conclusões semelhantes em relação aos preços da habitação. Ela descobre, com base nos dados de transações que abrangem 44 conjuntos habitacionais, que o início da SARS coincide com uma queda de 1,6% nos preços das casas versus uma tendência pré-SARS (que é comparável aos nossos 1,9%). É importante ressaltar que ela também descobriu que o início da epidemia de SARS coincide com uma redução de 72% no volume de transações para essas propriedades. Ela explica esse padrão (pequenas reduções de preço coincidiram com uma grande redução de volume), pois os clientes adotam uma abordagem de "esperar para ver", pela qual evitam interações não essenciais com outras pessoas, em vez de aguardarem até o final da epidemia para adiar suas transações. Esse comportamento de prevenção é observado por Jonas (2013) como um importante mecanismo de transmissão de pandemias a riscos econômicos.
Olhando além do setor imobiliário, Siu e Wong (2004) examinam dados macro desagregados do episódio da SARS e descobrem que os setores de viagens, turismo, varejo durável e semi-durável e entretenimento foram os mais atingidos, enquanto a produção e as exportações foram menos afetadas. . Esse padrão também é consistente com os clientes que evitam interações não essenciais, embora o efeito da crise na produção e nas exportações dependa da extensão da crise nos parceiros comerciais e se essa crise afeta ou não as cadeias de suprimentos.
Evidências teóricas e empíricas da literatura sobre influenza
Além da literatura sobre SARS, existe uma extensa literatura sobre o passado e os efeitos prováveis de uma epidemia de influenza. O Escritório de Orçamento do Congresso (CBO) (2006) resume grande parte dessa literatura, apresentando uma perda prevista causada por uma epidemia severa de gripe (semelhante a 1918) de cerca de 4,25% do PIB anual e uma perda estimada causada por uma epidemia leve (semelhante a 1957 ou 1968) de cerca de 1%. Nos dois casos, a CBO prevê que a atividade econômica retornará rapidamente após o término da epidemia, o que é consistente com os dados da epidemia de SARS em Hong Kong. No entanto, como esses modelos teóricos são construídos principalmente usando agregados anuais, os modelos não fazem previsões específicas sobre agregados mensais ou trimestrais.
Os estudos teóricos das pandemias de influenza ocorrem principalmente com perdas superiores a 5% do PIB anual. Por exemplo, um estudo de Kennedy, Thompson e Vujanovic (2006) simula uma pandemia com ⅓ a taxa de mortalidade da pandemia usando um modelo teórico. Eles encontram uma redução no PIB australiano de cerca de 6%. Da mesma forma, Douglas Szeto e Buckle (2006) prevêem que uma pandemia grave reduziria o PIB da Nova Zelândia em 5-10%. Enquanto isso, McKibbon e Sidorenko (2006) prevêem que uma pandemia severa reduziria o PIB dos EUA em 5,5%, enquanto Cooper (2006) simula o cenário da OBC, mas com interrupções no comércio, e encontra um declínio de 6% em vez de um declínio de 4,25% no PIB. . Para o Reino Unido, Keogh-Brown et al. (2010) simulam pandemias leves e severas e encontram perdas de PIB de 0,6% a 2,5% no cenário leve e de 4,5% a 6% no cenário mais grave.
Contrastando com os estudos teóricos, o estudo empírico de James e Sargent (2006) prevê que uma pandemia severa de gripe reduziria o PIB canadense de 0,3% a 1,1%. James e Sargent baseiam suas estimativas em dados macro das pandemias de gripe dos EUA em 1918, 1957 e 1968. Eles descobriram que a pandemia severa de 1918 reduziu o PIB anual em 0,5% em 1918, com efeitos menores das outras duas pandemias leves. James e Sargent também citam dados do surto de SARS, descobrindo que, embora o SARS tenha afetado severamente o turismo, viagens e serviços no curto prazo, não prejudicou a capacidade produtiva de Hong Kong no médio prazo. De maneira semelhante, Garrett (2007) documenta graves efeitos localizados da pandemia de 1918 em locais como Little Rock, onde os comerciantes relataram uma queda de 40-70% nas vendas durante a pandemia, e Memphis, onde uma escassez de mão-de-obra induzida pela pandemia interrompeu operações. No total, essas interrupções corresponderam a uma queda no índice mensal da produção industrial de 123,4 em julho de 1918 para 112,2 em outubro de 1918 (-9,5%). Os dados subjacentes são relatados por Persons (1931) e corresponderiam a uma queda de 2,4% no PIB anual para uma pandemia de três meses, dado que a produção industrial é geralmente mais volátil do que o PIB. Além disso, os Boletins do Federal Reserve da época relatam interrupções significativas no comércio varejista (até um terço da força de trabalho em um momento específico) e, especialmente, em reuniões não essenciais.
No total, a literatura teórica sobre influenza apresentou perdas de produção um pouco maiores que os dados históricos, embora a literatura empírica e os dados históricos indiquem que as perdas de produção variam de acordo com a geografia (áreas mais afetadas têm maiores perdas de produção) e setor (serviços não essenciais sendo os mais atingidos ) Além disso, as interrupções no comércio podem aumentar o impacto da epidemia do que seria de outra forma.
Indicações precoces do surto de COVID-19 na China
Embora os dados oficiais ainda não estejam prontos para janeiro ou fevereiro de 2020, dados não oficiais relatados por Brown (2020) no Marketwatch indicam que os preços das casas chinesas permaneceram estáveis de dezembro a janeiro (+ 0,27%), embora o volume de transações tenha caído 90 para 98% do normal. Este episódio ilustra um padrão particularmente forte de "esperar para ver", semelhante ao que ocorreu durante o surto de SARS - os clientes não vão passar por orientações ou fechar transações pessoalmente. Os dados nas próximas semanas nos dirão quanto tempo esse surto dura na China.
Além disso, um relatório de Hatzius et al. (2020) no Goldman Sachs mostra dados detalhados de atividades da China durante o episódio atual. O relatório Hatzius corrobora o relatório Brown - as transações e o transporte de propriedades quase cessaram devido ao comportamento de evasão (algumas delas impulsionadas por uma resposta de políticas públicas), enquanto o consumo de carvão caiu apenas 30% ano a ano, uma vez que as pessoas ainda precisam aquecer suas casas.
fonte: https://www.zillow.com/research/pandemic-literature-review-26643/
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